小米深度解读：硬件引流，互联网变现，静待AIOT开放生态大格局

2018年前三个季度，小米公司营收稳健增长，公司规模不断扩张。其特色在于，小米卖的不仅仅是手机，更是包含配套硬件及互联网服务在内的一系列产品，意在围绕用户打造一个小米产品的生态圈。该公司在新零售领域的布局更是更是大大推动了品牌形象的建立。

天风证券分析师刘章明在最近发布的报告中指出，小米公司增长的关键在于硬件引流、互联网服务变现、海外扩张及新零售布局的一整套体系。

硬件引流，互联网变现，高效率支撑高性价比

据天风证券的统计，从历年财报来看，小米公司在硬件设备上的收入占总收入的比例稳定在90%左右，充分体现公司硬件引流的特色，而其中手机收入占比正在缓慢下降，与此同时，IOT（物联网）硬件与互联网收入的占比相应上升。

目前，小米智能手机共分为5个层次，意在覆盖不同消费能力的人群。分别为入门机/中端机/中高端机/旗舰机/高端旗舰机，价位分布从几百元至3000元不等。随着研发投入增加，持有低端手机市场相当大份额的小米正在意图突破中高端机型市场。

天风证券认为，小米手机的核心竞争优势在于，首先，由于硬件方面的让利以及供应链高效管理带来的生产成本降低，小米手机具有较高的性价比；其次，小米在硬件创新、软件创新以及5G技术方面正在进行积极地投入；第三，小米手机采用多品牌策略，如面向技术爱好者的POCO品牌、面向游戏爱好者的黑鲨品牌、面向女性用户的美图手机、高端品牌红米Redmi等。

基于此，小米的收入与出货量连年增长，2018年第三季度，小米手机销量同比增长20.4%，

互联网服务长期以来是小米公司毛利润的主要组成部分，在公司营收连续三个季度稳步上升的同时，互联网服务收入也在不断上升。2018年三季度，小米互联网服务毛利润在总毛利中占比达到49.16%，利润率也处在相对较高的位置。

此外，天风证券指出，小米公司费用率较低，承诺硬件综合净利率永不超5%，当下年度Non-IFRS净利率不超5%，大大提升旗下产品的性价比，让利于客户。同时，公司盈利能力仍有保障，自2016年Non-IFRS净利润转为正值后，保持着高速同比增长。

海外扩张谋突破，新零售策略促发展

另一方面，小米公司注重海外扩张和新零售领域的布局。

公司在全球其他地区收入不断增长，正在建立小米的全球品牌形象。2018年前三季度同比增速达49.11%，占总营收的比重超过了40%，且较上一年度高出16个百分点。

鉴于发达市场智能手机使用已接近饱和，新兴市场是小米着重布局的海外市场，在印度、印尼、西欧市场均取得了不菲的销售业绩，其中，于印度手机市场连续四个季度销售第一，于印尼出货量同比增长337%，排名第2； 于西欧出货量同比增长386%，排名第4。

据天风证券的统计，从全球来看，小米在智能手机市场的排名位于第四，2018年市场份额达到8.7%。

新零售方面，天风证券指出，小米采用了线上、线下销售渠道紧密结合的形式，通过减少中间商层数，实现了更高的效率，并统一了不同地区的产品定价。分销售渠道看，线下直销与分销收入占总收入的比重逐年上升，并在去年三季度达到42.7%之高。

其中，小米之家是小米品牌线下高效零售的最主要渠道，根据天风证券的统计，截至2018年9月，中国小米之家线下零售店约500家，季环比增长25%，授权店超1100家，为第二季度的三倍。

下一个引流点：全品类布局IOT生态链，深度绑定用户

天风证券指出，小米IOT硬件分为资产和生态链企业合作生产两类。

当前，小米自产IOT的代表包括小米电视、小米盒子、小米笔记本、小爱音箱、路由器及米家空调。截至2018年第三季度，小米智能电视季度销量同比增长199%，年销超过500万台；2018年第一季度，内置小爱同学声控程序的设备累计激活数量2300万，较2017年同期增长229%，截至9月小爱同学月活超3400万。

生态链企业合作生产的IOT产品方面，主要包括手机周边、智能生活设备和生活消费产品三类。截至2018年3月31日，小米通过投资和管理建立包括逾 210 家公司的生态链。

天风证券指出，小米生态链IOT产品具有高性价比，相对于主要竞品而言价格相当低，直接导致了极强的引流能力。截至2018年第三季度，已有近198万消费者拥有5台以上的小米IOT设备（不含智能手机及笔记本电脑）。此外，小米不断提升人工智能创新能力也是维持其IOT产品热度的重要基础。

IOT硬件引流能力直观地表现在小米IOT业务收入的持续增长上，根据天风证券的统计，2018年小米IOT消费品收入同比显著增长，第三季度，IOT消费品收入为108亿元，同比增长89.8%。

互联网服务变现：现有业务增速快，潜在业务空间大

天风证券认为，小米现有互联网服务主要是基于手机硬件搭载互联网服务，包括专有操作系统 MIUI，小米云服务、小米应用商店等，而导致小米公司互联网服务成功变现的关键因素正是在于其硬件产品的高出货量。

小米互联网服务业务主要分为广告服务和互联网增值服务。

广告业务方面，小米广告基于自身的硬件渠道向消费者分销，并根据业务需求的不同提供不同的广告外观及设计，广告客户涵盖了汽车、日用品、互联网服务及金融服务等不同行业。

互联网增值服务方面，大部分收入来自线上游戏。主要通过向第三方游戏开发商提供精简数字销售、分销及运营支持服务，通过分成的方式获利。

此外，天风证券还提到，目前小米已经开始在海外智能手机互联网变现领域培养能力，主要集中在印度、印尼、俄罗斯等市场。

在印度、印尼及俄罗斯，按月活跃用户人数计，2018年3月，小米音乐应用程序、小米浏览器应用程序及小米视频应用程序分别在小米智能手机的音乐类目、浏览器类目及视频类目下排名第一、第二及第二。2018第三季度海外互联网服务收入占比总互联网服务收入 4.4%。

更进一步地，小米打造了IOT开发者平台、小爱开放平台以及MACE开源移动端深度学习框架三大平台，分别面向生态链企业与其他想要将设备与小米平台其他设备互联的开发者、用户的语音服务需求以及移动端异构计算所设立，旨在共建AIOT格局，标志着小米公司仍具备较大的互联网服务扩张空间。

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